Amazon Go の可能性をさぐる。

         

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Amazon Go 恐ろしいな。敵に回したくない企業だ。

AWSみたいなポテンシャルを秘めているとすれば、それは恐ろしいことだよね。

 

 

 

AMZN 2016Q4 カンファレンスコールQ&A

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EPS of $1.54 beats by $0.19 | Revenue of $43.7B (+ 22.2% Y/Y) misses by $-980M

Amazon.com, Inc. (NASDAQ:AMZN)

Q4 2016 Earnings Call

February 02, 2017 5:30 pm ET

 

Executives

Darin Manney - Amazon.com, Inc.

Brian T. Olsavsky - Amazon.com, Inc.

 

Analysts

John Blackledge - Cowen & Co. LLC

Scott Devitt - Stifel, Nicolaus & Co., Inc.

Benjamin Schachter - Macquarie Capital (NYSE:USA), Inc.

Justin Post - Bank of America Merrill Lynch

Heath Terry - Goldman Sachs & Co.

Colin Alan Sebastian - Robert W. Baird & Co., Inc.

Mark A. May - Citigroup Global Markets, Inc.

Douglas T. Anmuth - JPMorgan Securities LLC

Mark Mahaney - RBC Capital Markets LLC

Brian Nowak - Morgan Stanley & Co. LLC

Jason Helfstein - Oppenheimer & Co., Inc.

Eric J. Sheridan - UBS Securities LLC

Anthony DiClemente - Nomura Securities International, Inc.

 

 

Q1

John Blackledge - Cowen & Co. LLC

So, the first quarter GAAP operating income guide essentially implies negative incremental margins at the low, mid and high end of guidance. So, just wondering if you could frame in order, if possible, the investment areas that are driving the negative incremental margins and then just generally how should we think about the margin profile in 2017? Thank you.

 

Brian T. Olsavsky - Amazon.com, Inc.

First, let me talk about revenue just to get that out there as well. We are guiding to 17% to 25% growth on an FX-neutral basis. That includes approximately – excuse me, yes, on top of that is approximately 250 basis points or $730 million of FX negative impact which brings the non-FX adjusted rate down to – excuse me, range down to 14% to 23%. I will also point out that we have the leap year comp from last year. Last year, the extra day of leap year was worth 150 basis points to us in our Q1 revenue. This year, that reverses. So we have 150-basis point headwind to growth. And that's been factored into our guidance range.

But your question was on bottom line. So yes, what you are seeing, John, is the continuation of the step-up investment that we saw in the second half of last year. I talked about, in prior calls, about the fulfillment center step-up. We had 26 warehouses we added last year. 23 of them were in the second half of the year. Digital content, digital video content and marketing stepped up quite a bit in the second half of the year. We continue to invest heavily in those two areas. We also have investments in other Prime benefits from Prime Now to AmazonFresh and of course we are continuing to invest in Alexa and our Echo devices. And finally, I guess, I'd point out India which continues to be a rather large investment for us.

 

Q2

Scott Devitt - Stifel, Nicolaus & Co., Inc.

Hi. Thank you. Questions on video. I was wondering if you could just give any quantification in terms of the magnitude of video spend in 2017 as well as the lumpiness from an expensing standpoint quarterly.

And then separately as it relates to just the video service, from a positioning standpoint in the market, how do you think about the unique aspects of the product that Amazon has relative to others in the market in terms of the aggregation tools that are being provided now where some of the value is being perceived longer-term? Is it the uniqueness of the content or is it other things? If you could provide a little bit of color on that, that would be helpful. Thank you.

 

Brian T. Olsavsky - Amazon.com, Inc.

Sure. Well, ultimately, I'll step back and say one of the main things we look out on Prime Video is customer usage patterns and in 2016 we had a doubling of Prime hours for video, music and reading. So we're happy with the engagement that customers have. We're also happy with the – especially on the Studios side, the people we've been able to work with, some of the most talented people in the entertainment industry. And our customers have responded really well to the shows that we've created. We've garnered awards, of course, but mainly that what we're focused on is good content that is attractive to customers.

I'll also point out that we rolled out the global Prime Video offer in the second half of last – or, excuse me, in Q4. And what we see there is again, original content is a fixed cost expense. The more we can amortize it over a large base, the better off we'll be. But more importantly, we have great content that we want to share with people outside of our primary retail countries. And this takes us to over 200 more countries. So we're very happy with the results in video. Yes, the investment did step up in the second half of last year, including marketing. And that will continue in 2017 and likely beyond.

Operator

Thank you. Your next question comes from Ben Schachter with Macquarie. Please go ahead.

Benjamin Schachter - Macquarie Capital (USA), Inc.

Can you discuss what you're doing to help merchants in China sell and ship directly to consumers in the U.S. and other developed economies and how that business has been evolving over time? Thanks.

Darin Manney - Amazon.com, Inc.

Yes, hi, Ben. This is Darin. Yes. We're very pleased with our FBA offering, and that's really helpful to sellers around the world. Certainly, our international sellers have access to more and more customers through that offering and that doesn't exclude sellers in China as well. The offering in China that we have for consumers is also a great, trusted customer engagement. And we have a very strong and trusted venue for Chinese customers to access international brands there as we continue to focus on great offerings through the AmazonGlobal Store, which offers great brands from outside of China to customers. And so there's a mix of things going on in China and we're happy with what we're seeing in both of those.

Operator

Thank you. Your next question comes from Justin Post with Bank of America Merrill Lynch. Please state your question.

Justin Post - Bank of America Merrill Lynch

Thank you. Just a follow-up on India and China. I know you are investing a lot. I'd love to hear how much, but you probably won't tell us. But can you tell us why you think the market is worth investment and what really attracts you to the market as you think out longer-term? And then China, can you give us any updates there on how financial performance is doing and if you've changed your strategy and if anything has gotten better there this year? Thank you.

Brian T. Olsavsky - Amazon.com, Inc.

Sure. Let me start with India. So, it's still very early. We continue to say that, but we are very encouraged with what we've created with customers and sellers alike in India over the last few years. We continue to develop new functionality for that country, whether it's delivery, whether it's seller features. We rolled out Prime last summer if you'll remember, and we recently launched Prime Video there. So we've had success with [technical difficulty] (10:55) we've been in. We don't expect India to be any different. We will continue to build our business there and continue to do a great job for both customers and sellers. We're bullish on India longer-term and it's early. But we like the initial engagement we're seeing and the response from, again, both customers and sellers.

Darin Manney - Amazon.com, Inc.

Yes, and this is Darin. On China, like I said, we're very pleased with our offering in China. Our strategy there has been one of bringing a trusted and authentic product to customers in China, both domestically and from international offers. So we'll continue to focus on the Global Store there. As you may know, we've launched the Prime program that's focused around the availability of international goods in China and that we're pleased with what we're seeing there.

Operator

Thank you. Your next question comes from Heath Terry with Goldman Sachs. Please go ahead.

Heath Terry - Goldman Sachs & Co.

Great. Two primary questions. Can you give us a sense of what the best way to think about the impact that the shift to third-party and within that, the growth in FBA is having on these sequential growth rates? To the extent that there's 150-basis point impact from leap year on a year-over-year basis, is there a way to quantify the impact that that shift to third-party is having on the growth rate for the first quarter for what you've reported in the fourth quarter?

And then on the AWS side of the business, with the price cut in November, can you give us some sense of what impact the price cut had on the deceleration in growth compared to the impact that presumably it had in driving incremental volume to the platform?

Brian T. Olsavsky - Amazon.com, Inc.

Sure. Let me start with that second question first. So more basically, on AWS, very happy with the response from customers. I feel we've got a very broad base of customers from startups to small-medium businesses to large enterprises to the public sector. And we're continuing to see strong growth across all those sectors. The business is now a $14 billion annualized – running at a $14 billion run rate. You are right that we had seven price cuts in Q4, essentially timed for December 1, so about 1/3 of the impact was seen in Q4.

But that's going to be constant in this business. We've been pretty clear that this business is all about creating new functionality for customers, giving price cuts and then working on the operating efficiencies. So, very pleased with Q4 and the pace of the business. The new services and features last year were over 1,000 versus 700 or so the – excuse me, in 2015. So we continue to innovate on behalf of customers. We're working with some very large customers in each industry. You've seen probably press releases on companies like Capital One, Workday, Salesforce and others. So, again, widespread usage and new customer adoption, which is great.

Your second question on FBA, I can't break out the year-over-year difference there. What I will say the impact of FBA on our business is and first that's one of the things that we look at is how well are we attracting new FBA sellers, because again, FBA reinforces Prime, Prime reinforces FBA. It's a good flywheel and we added active sellers in FBA grew 70% year-over-year in 2016. So we're very happy with the continued adoption of FBA and what that does to Prime, eligible selection for Prime members.

The other data point I'll give you that affects our cost structure is our Amazon Fulfilled units, which is the combination of retail plus FBA, grew nearly 40% last year and that compares to our paid unit growth of 24% in Q4. I'm giving you a Q4, not a full year number, but they're similar in relative proportion. The fulfillment center expenses and a lot of our shipping costs are tied to the increase in that FBA percentage and that growth of Amazon Fulfilled units.

So that is certainly a factor that we consider a positive from a customer standpoint and it's one from a cost standpoint that we certainly continue to work on every day. But that's about – I think that's the most I can give you on FBA at this point.

Operator

Thank you. Our next question comes from Colin Sebastian with Robert W. Baird. Please proceed with your question.

Colin Alan Sebastian - Robert W. Baird & Co., Inc.

Thanks very much. Maybe as a quick follow-up on the quarter, we've heard from other e-commerce companies and retailers about a higher degree of promotional activity during Q4. So I wonder if there was any conscious decision on your part to pull back from some of the more aggressive discounting.

And then my whether question is whether you can shed any more light on the motivation to build out the air cargo hub in Cincinnati, understanding the need to support the growth of the core retail business, but also if this gives you more of an opportunity to build out direct connections to suppliers, for example, or a longer-term offer excess capacity or logistics as a service. Thank you very much.

Brian T. Olsavsky - Amazon.com, Inc.

Sure, Colin. On your first question, holidays are always a very promotional period. So we don't see – I can't really comment on the year-over-year differential in promotional activities to us. We are always looking to not be beat on price. We want to offer the best options to customers and we saw a lot of great response from customers this holiday season. I think we would be a very trusted holiday partner particularly as you get closer to the holiday. So, on the promotion side, we don't consider it a huge factor either way. It's pretty much a cost of doing business 12 months a year for us.

And, sorry, the second question is on the hub in Cincinnati – or excuse me, in Kentucky. Yes, that is – I saw the announcement on that. That is a partnership we have to build out the facility at the Hebron, Kentucky airport. I think it'll create thousands of jobs over time. What it does for us is it gives us a base for future growth. It's all about supplementing our existing capacity both our partners and ourselves and essentially building capacity that can handle this top line growth and also the growth in AFN or Amazon Fulfilled Network units which as I just mentioned is even higher than our paid unit growth.

So same as some of the investments you saw in airplanes last year, our partnerships with companies that do air cargo. This is about supplying our need for our customers and our sellers. We value the partnership with external, the external providers as well and I think we're all dealing with the problem of having lots of incremental volume year-over-year.

Operator

Thank you. The next question comes from Mark May with Citi. Please proceed with your question.

Mark A. May - Citigroup Global Markets, Inc.

Thank you. Just a question on paid unit growth. For the last several quarters here, it's been accelerating on a year-on-year basis and I think this quarter 24%, it was below the 26% that you reported in Q4 of 2015. Just kind of curious what had been driving the acceleration over the past few quarters and what may be changed this quarter?

And then in terms of the Q1 revenue guidance, wondering if you could provide a little bit of color in terms of the impact that maybe the recent AWS price adjustments are having on your Q1 guidance. Thanks.

Brian T. Olsavsky - Amazon.com, Inc.

Let me start with the second one. So we factored it in, obviously, into the numbers I gave through guidance, the timing of it was again closer to December 1. So there'll be an incremental differential in Q1 on those price cuts, but this is something that we again have quite frequently and I don't think it's a large factor in Q1. The bigger one is more mechanical that leap day comp I would say. And just if you're looking on a non-FX adjusted basis, the foreign exchange exposure, which I mentioned was $730 million or 250 basis points expected in this guidance.

Darin Manney - Amazon.com, Inc.

Hi, Mark. This is Darin. On the unit growth, we're very happy with the 24% unit growth that we saw in Q4 like you mentioned. Our unit growth has been strong and that's primarily attributable to our Prime program and the customers and members that enjoy that program. As Brian mentioned, that 28% is only part of the story. Our Amazon Fulfilled units, the amount going through our fulfillment centers and which essentially includes our first-party retail and our FBA sales and it grew nearly 40% over 2016. So we're very pleased with those results and happy with the fundamentals of the business from that perspective.

Customers continue to respond very well to the low prices. The vast selection which is helped by the FBA sellers and the strong convenience that we can offer through FREE Two-Day Shipping and the multitude of other faster shipping options such as Same-Day, Next-Day and in some cases with Prime Now, the 1-Hour Delivery to 2-Hour Delivery. So Prime membership and selection continues to drive growth and you'll see that in our unit growth numbers.

Operator

Thank you. Your next question comes from Douglas Anmuth with JPMorgan. Please proceed with your question.

Douglas T. Anmuth - JPMorgan Securities LLC

Thanks for taking the question. I wanted to talk obviously about border tax. I was hoping that you could give us some of your initial thoughts there and how you might think about some of the key considerations around a potential border tax.

And then secondly, can you just talk a little bit about fulfillment centers. You mentioned the 26 fulfillment center buildout in 2016. Any color that you can give us in terms of how you're thinking about that for 2017? Thanks.

Brian T. Olsavsky - Amazon.com, Inc.

Sure. On the first one, we have a long-standing practice of not commenting on regulatory or tax matter. So I'm not going to comment on any proposed issues out there. We certainly keep an eye on external issues and weigh in when we think it's going to impact our business. But, your – sorry. Your second question was on FCs. We will continue to invest in FCs. The comparable I'll give you is that I won't forecast 2017, but the 20% growth in square footage that we saw in 2015 was followed by 30% square footage increase in 2016. That generally went to service that 40% growth in units, in AFN units. It also included some of the additional logistics delivery stations and all, too. So it's not all FC capacity, that's square footage. But I would say that we are going to continue to invest in fulfillment centers as long as our AFN growth rate maintains high, and we certainly want to keep that high and growing.

Operator

Thank you. The next question comes from Mark Mahaney with RBC Capital Markets. Please proceed with your question.

Mark Mahaney - RBC Capital Markets LLC

Thanks. Two questions, please. First, any comment on customer growth qualitatively, how that's trended, how that trended throughout the year, accelerated, consistent, decelerated? And then, would you be willing to give any commentary on the engagement impact you're seeing from all of these Echo devices that are getting into households? Are you seeing people shop more? Are they engaging more with other parts of Amazon? Just any sort of impact on what people with these Echo devices do that's different than Amazon customers that don't have them. Thank you.

Brian T. Olsavsky - Amazon.com, Inc.

Sure. Let me start with the Echo. So I don't think I'm going to answer your exact question there on quantifying the retail sales through Echo devices. It's still very early days on that, so that's not material. But the engagement is just like any other Prime benefit or investment that we have. We do look at engagement and we like the engagement of customers who have Echoes. But let me step back a minute and give some highlights on that, Alexa and Echo together. As we mentioned in our press release, the unit sales of Echoes grew nine times, 9x, year-over-year during the holiday period. So, great customer adoption. We're really glad to see that and that creates a great base of Echo and Alexa fans out there.

We've added 4,000 skills to Alexa since I last spoke to you in October and we're working with a lot of major companies as they add abilities, too, for our customer base to use the Alexa or the Echo to reach them. Tens of thousands of developers are building new skills for Alexa. So, the skills addition should continue. And just as importantly, tens of thousands of developers are also using the Alexa Voice Service to help integrate Alexa into their products, which then creates a great network effect. We're doing that ourselves. If you've seen in the quarter, we added Alexa capabilities to our tablets and Fire TV devices, making them better. So it's a great, again, part of the flywheel in that, Echo and Alexa make the devices better and it builds engagement, not only with Echo and Alexa, but also with Amazon.

Darin Manney - Amazon.com, Inc.

Hi, Mark. This is Darin. On the customer count, no absolute number to give this quarter. As you know, back in Q1 we gave an active customer count that exceeded 300 million and I can say it's still growing and we're pleased with the number there. What we do like is the engagement with Prime. We continue to add Prime members and similar to the flywheel that Brian was just mentioning, that the FBA selection helps us with engaging customers and in particular the Prime program. So we're very pleased with our customer engagement this year.

Operator

Thank you. Our next question comes from Brian Nowak with Morgan Stanley. Please proceed with your question.

Brian Nowak - Morgan Stanley & Co. LLC

Thanks for taking my questions. I have two. The first one is just on the last mile, the logistics build. Can you help us at all on what you're seeing in some of these markets like the UK where you have more of the last mile buildout done on your own? Is there anything you're seeing about Prime behavior? What are the advantages and even the challenges you're facing as you're building out the last mile?

And then secondly, on the brick-and-mortar stores, any learnings, and strategically, just talk to the strategic advantage of having a bigger Amazon storefront. Thanks.

Brian T. Olsavsky - Amazon.com, Inc.

Sure. Let me start with your first question. So as you point out, we've had Amazon Logistics deliveries in the UK for more years than some of our other countries and what we see is it gives us control of the shipment for a lot longer. We can, again, shift order cutoff times out and time is valuable to us because, again, we can avoid split shipments, we can avoid other costs of acceleration. And so having control later in the process is very valuable to us especially as we're working across multiple nodes in a network.

But I've driven with drivers in Downtown London and it's a very interesting experience. I think it's a great value to our customers. It's interesting to see the route density that we see in the high cities – or, excuse me, in some cities and the challenges and the upside of that. But I would say essentially, in a nutshell, our logistics deliveries allow us to have better control of the end delivery in markets where we use it. The challenge is always going to be cost and as we get better at this and get economies of scale, we lower those costs over time. So that's essentially my overview of Amazon Logistics.

Sorry, your second question was on – oh, the stores, sorry. Yes, you probably noticed we launched the – we opened the Amazon Go Store in Seattle in the fourth quarter. We think that is very interesting. It's only one store at this time. But it's using some of the same technologies you would see in self-driving cars; computer vision, sensor, fusion, deep learning. So it's a great accomplishment by that team. It's in beta right now and we like the promise of that.

Probably more advanced and further along are the Amazon Bookstores. We have three physical stores; Seattle, San Diego, and Portland right now. We see adding five more this year. So we're still in that phase where we're testing and learning and getting better, even on the bookstore. I would say there's other things that are physical in nature, the pop-up stores and college pickup points that we learn from as well, and think creates a great value particularly at the college pickup points.

So not much projection beyond where we are today except for the fact that we will be adding more bookstores. But we test, we innovate, we think the bookstores for instance are a really great way for customers to engage with our devices and see them, touch them, play with them and become fans. So we see a lot of value in that as well.

Operator

Our next question comes from the line of Jason Helfstein with Oppenheimer. Please proceed with your question.

Jason Helfstein - Oppenheimer & Co., Inc.

Thanks. Two questions. As we think about investment in the first quarter in 2017, any color how to think about domestic versus international. You did give some comments about India, but just any other color or how to think about it?

And then on AWS, you announced both new products that reinvent at the low end and at the high end. Any commentary on if that impacted the types of customers who you've been adding on AWS with those new products. Thank you.

Brian T. Olsavsky - Amazon.com, Inc.

Sure. I can't give an exact split of the investments by geography, but I would say most of the fulfillment expansion was in North America last year. Most of those 26 warehouses we talked about. We see that being more balanced over time and being more global as we move forward. Video content is with the new global program, global Prime Video is becoming more global with the launch in India as well. And, of course, we had Prime Video in some of our existing countries prior to that. So that is going more global and will be more balanced. As we see devices roll out to other countries, same thing.

So I would say over time it will become more balanced and probably what you've seen in the short run tended to be more North America focused. But I can't give you a great split of – I'm not giving you the absolutes anyway, so I can't give you a great split of the two. And I will also say that we are – not all of our investments are on the consumer side. AWS continues to expand their global footprint. Last year, we added regions in the UK and Canada. We now have 42 availability zones in 16 geographic regions and we will continue to grow that business globally. And India, again, we've mentioned, but that is, obviously, an international investment.

Darin Manney - Amazon.com, Inc.

On the customer split, we serve – in AWS, we serve millions of active customers along the spectrum of large enterprise companies as well as small startups and the public company – or public environment as well. The multitude of launches that we had in reinvent was great for all sizes of customers, really, both large and small; both companies starting – just getting their start with AWS, but also companies that have been engaged with AWS for many years.

And so we're really happy about the engagement of reinvent and the participation in that conference as well as the engagement of the new services that we've launched in Q4 and all of 2016, really.

Operator

Thank you. Our next question comes from Eric Sheridan with UBS. Please proceed with your question.

Eric J. Sheridan - UBS Securities LLC

Thanks for taking the question. Maybe two, if I can ask. One, the other North America revenue line in our view has a lot of advertising revenue in it and that line continues to sort of show a lot of momentum, come in better than expected. Can you talk holistically sort of short-term, medium-term, long-term about how you think you're approaching an advertising business across your broad properties, what that might become longer-term and how that might impact the P&L?

And then one housekeeping item, anything to call out as an impact from demonetization efforts in India in either Q4 or Q1? Thanks so much.

Brian T. Olsavsky - Amazon.com, Inc.

Yes, sure. I'll take the advertising question. So yes, it's very early in the advertising space. But what our goals there are to be helpful to customers and enhance their shopping and viewing experiences, mostly with targeted recommendations. We think that is a good strategy rather than invasive things that take away from the shopping experience. I would say Sponsored Products is off to a great start. I find it a very effective way for advertisers to reach interested customers. We also, on video, have not added much in the way of advertising yet. There's some pre-roll as we call it. But for the most part, we like the progression. We are balancing customer experience with advertising at all times and we like the team that's working on it.

Darin Manney - Amazon.com, Inc.

And on other revenue, I just want to call out, there's a number of things going into that particular line. These things include revenue from our co-branded credit card arrangements and certain advertising, particularly display advertising. We have other types of advertising that's spread out throughout the P&L, whether that's a kind of shared marketing investment from our vendors which goes into contra COGS and lowers the cost of sales, or it's related to other seller advertising which is generally within the EGM and media categories. And so I'd say other revenue incorporates a number of things, not just advertising. And on India demonetization, nothing particular to call out today on that.

Operator

Thank you. Our final question comes from the line of Anthony DiClemente with Nomura Instinet. Please proceed with your question.

Anthony DiClemente - Nomura Securities International, Inc.

Thanks for taking my questions. It's about Prime Video. You said you were pleased with the hours of engagement. My question is do you think that the hours of video stream need to accelerate from here to get to an adequate return on the invested capital in video? Or are you happy with those returns with the current levels of engagement?

And then relatively on Prime Video, could you just talk about your ambitions to potentially extend the video offering beyond on-demand and into possibly a virtual cable bundle? And then finally, just a question of do you need to aggressively partner with distributors, whether they be cable distributors or hardware device companies in order to get better distribution of the Amazon Prime Instant Video app and content to your customers? Thanks.

Brian T. Olsavsky - Amazon.com, Inc.

Yes, I can't add too much or won't add too much on the last two questions. But I will say on – you're talking about the levels of engagement now that we're seeing versus what would be the long-term model over time. We're certainly spending ahead of the value of the engagement right now, but it's a good sign that it's building. And an important step was that global Prime program that we launched in the fall – excuse me, in Q4. As I said, it's very much a fixed expense game, especially with original content. That fixed amount can go up or down, but the ability to amortize it over a large population is what we're looking for.

So, we see a double benefit of the global Prime Video program, again both to amortize the investment in original content but also to show that original content to more and more people, because we think it's done really well. We think it's won a lot of awards and we've worked with some – again some great, talented people. And it's our ability to scale that and to amortize it over a much larger customer base, which will help us in the future.

Darin Manney - Amazon.com, Inc.

Thank you for joining us on the call today and for your questions. A replay will be available on our Investor Relations website at least through the end of the quarter. We appreciate your interest in Amazon.com and look forward to talking to you again next quarter.

AIもAMZNかいな?

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Amazonの音声認識「Alexa」は世界のIoTを席巻し「スマートフォンの次」のプラットフォームの覇者となりつつある - GIGAZINE


勢いがとまらんのう。グーグルとどちらがリビングルームを制覇するのかな?

 

 

Amazon GO といい何かと話題にこと欠かなくて持っていてい楽しい銘柄だのう。

 

広告を非表示にする

やっぱコアホールドはアマゾンかいな?

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これは古いんだけど面白いリンクだった。 

Amazonのコアビジネスであるネット販売は、各取引ごとに時価レベルで利益を生み出せるのであって、スイッチを切り替えるまでもなく、取引高が成長し物流センター建設の固定費を超えるときまで待つだけで利益を上げるには十分だから」

 

なるほどね。

 

もうアマゾン買えるだけ買って、あとは気絶してれば、人生の資産運用終了!

って気きがしてきた。

 

 

JIM CRAMER's REAL MONEY メモ

プロローグ

19P

人間誰しも一攫千金を狙って一発賭けてみたくなる時がある。しかし十分注意しないと、売るタイミングを逃して大損を抱え込むことになってしまう。

 

24P

個々の投資対象に関する退屈だが基本的な勉強を通じてはじめて、上昇を続ける銘柄を買い増したり、値下がりしたところで手を引かずに押し目買いして保有株を二倍に増やす、といった決断をする時に必要な自身が生まれてくるのだ。

 

24P

どんな銘柄に投資する場合も、まず事前にホームワークをやり終えなければならない。

 

        第一章 ともかくゲームに参加し続けることだ

 

36P

なぜほとんどの人が株式投資で金持ちになれないのか。それは成功するのに必要な期間、じっと我慢してゲームに参加し続けられないからだ。途中で飽きてしまったり、いらいらして音を上げたり、向こう見ずな投資に走ってうまくいかず、落胆して弱気になってしまう。ただ投資すればいいのではなく、賢く投資しなければならないのだ。しかし、そのためには気の滅入るような、つらくてプライドを傷つけられるようなプロセスに打ち勝たなければならない。

 

38P

株式とういのは会社の持ち分を示す紙切れにすぎず、それ以上の何物でもない

 

38P

株価が上がるか下がるかとか、どのくらい上がるかについて仮に確信を持っていたとしても、それが思った通りに実現しない時に救ってくれるのは、自己規律だけなのだ

 

40P

柔軟性を欠くという弱みが、変動の激しい様々な相場の局面で致命的損失をもたらすことになるだろう

 

41P

「長期間ずっと持ち続ける」とか、「その会社の成長率や純資産価値を下回る株価で売買されている銘柄にしか興味がない」とかいう根拠のない教義は、全くもって無謀だ。自分の考えを変更し、方向性を変えることに、常に柔軟でなければいけない。

 

42P

誰もが自分を保守的な投資家だと思いたがる。しかしどの局面では株式を保有することが最も保守的な戦略であり、どの局面ではそれが最もリスキーなのかを、的確に認識する必要がある。柔軟性こそが一番保守的な投資手法である。

 

42P

どんな局面でも相場の方向について感情的にならず、常識で判断すべきだ。

 

44P

株式はただの紙切れだ。しかし、それは感情とは無縁の緻密な法則に基づいて売買すべきものだ

 

48P

私がかつて愚かにも信じていた金科玉条

① 株式は買持(バイアンドホールド)すべし。

② トレーディング(短期売買)は間違い。長期保有が正解。

③ 投機は悪の極み。

 

51P

買ってそのままホールドではない。買ってホームワークをこなすのだ。

 

53P

投機は真の分散投資には欠かせない。投機目的の銘柄を組み入れない分散投資は無意味で、投機を行うかどうか自体が、あなたの投資家としてのレベルを決めることになる。

 

60P

長期であれ、短期であれ、素晴らしい投資チャンスの見極めは科学や数学などではなく、ギャンブルのそれと共通点が多い

 

62P

① 初心者はホームワークをこなして、保有する銘柄についての勉強に、多くの時間を割く必要がある

② すべての専門家にはなれないが、少数の銘柄に絞り込んでじっくり研究すれば、十分儲けることができる

③ 何か他人にない強みを持たなければならない

 

      第3章 株式投資は売買するゲーム

 

 76P

 いくらで買ったかはどうでもいい。過去は関係ないんだ。唯一大事なことは、これから何が起こるかなのだ。

 

 79P

株式売買の教訓①

株式を売買する意思決定に際しては、いくらで買ったかではなく、これから先どうなるかだけを考えて決めること。

 

80P

株式売買の教訓②

どんな銘柄でも、売買する時は指値注文を使うこと

 

82P

今の株価は割高なのか、それとも割安なのかを判断してから、正しいと思う株価で発注するのだ(※それが判断できないうちはその株に投資してはいけないということか?)

 

86P

M(multiple) × E(earnings) = P(price)

※自分がマルチプルの議論をしているのか、EPSの議論をしているのか、常に注意を払うべし

 

88P

期待成長率こそが株式投資のポイントであり、最も大切な、究極の目的だ

 

89P

将来の成長性をグラフにするならば、まず利益、とくにEPSのパターンを見ることから始めるべきだ

 

89P

ウォール街は高い成長率にプレミアを支払い、低い成長率はディスカウントする。

 

91P

マルチプルが低いことは、ハンディキャップをもらっているようなものだ。つまり、成長性の劣った企業に賭ける魅力を持たせるために組み込まれた、ディスカウントなのだ。しかし、実際ダメ企業に投資してみようという気になるのは、強いチームに対してハンディが大きすぎると思われるくらいに株価が安くなりすぎた時だけだ。 

 

93P

ほとんどの投資家は、市場の値段づけが一番間違っている可能性の高い、新しくてアナリストがあまりフォローしていないような小さな会社については、この機会をあえて探そうとしない。

 

94P

多数の専門家がウォッチしている銘柄、こういうところでは市場の値付けはほとんどいつも完璧で、大きく稼ぐことはできないだろう。

 

94P

ホームワークの対象はあまりよく知られていない銘柄にするべき。規模が小さく、まだ新しい成長企業群からなる市場セグメントを狙う。もちろん、情報の少ない銘柄につきもののリスクを受け入れなければならないが、確立された銘柄の完璧な値付けからえられるものより、ずっと多くのリターンが期待できる。

 

 

第1章:何が株価を動かすのか

セクターETF
セクターの短期の株価変動は基本的にETFの動きによって決まる。しかしこの人工的な短期株価とファンダメンタルとの乖離が、セクター内の優良グループに長期投資する投資家に素晴らしいチャンスをもたらしてくれるのだ。
例えば銀行セクターでは、このセクター専用のETFであるXLFの存在によって、劣悪な銀行グループと比較すると信じられないような低PERで、選りすぐりの銀行グループが買えるのだ。

小売りやテクノロジーセクターも同じだ。例えば、次のクリスマスセールスで大きな伸びが予想される場合に、このETFがらみの馬鹿げた同一行動パターンが表面化して、優良なコストコやホーム・デポのPERが劣悪なコウルズやJCペニーに比べてかなり低PERにしか評価されない状態になる。それを待って投資すればいいのだ。
債券市場とFRBの金融政策
私の口癖は「決してFRBに立ち向かうな」というものだ。FRBが景気を刺激するために低金利政策を続けている間は、株式投資のチャンスだ。しかしFRBが第二の政策を発動して金利を引き上げ始めた時は、選択の余地は狭まる。
景気拡大による増益要因も一部にあるものの、全体としては金利上昇は株式市場にとってマイナス要因だ。

しかし賢明に立ち回れば、この金利上昇が株式市場にもたらすプレッシャーから儲けをあげることができるのだ。例えば金利上昇による減益懸念からインデックス・フューチャーが下落する局面は、業績があまり金利上昇に影響されない銘柄を安値で取得できる、またとない好機といえる。

また、FRBの引き締め政策がもたらす景気減速によっても、あまり業績悪化をきたさない銘柄もある。そういう時こそ、セルジーン、リジェネロン、アマゾン、ネットフリックスなど、景気循環とは無関係に利益成長が期待できるグロース株の買い時なのだ。

また、そういう時は、収益構造が景気循環金利上昇に敏感な銘柄群、例えばアルコアやフリーポート・マクモラン・コパーなどを、アナリスト達が利益見通しを引き下げる前に処分することを考えるべきだ。
ファンダメンタル要因
企業には循環銘柄と成長銘柄がある。
前者は、トレンドとして成長はするが、景気循環に業績が左右される銘柄群だ。
後者は、時代の大きなテーマに乗っていて、景気動向に左右されずに持続的に成長を続ける銘柄群だ。
私が探しているのは、経済全体と比べても、同一セクター内で比べても、持続的に平均以上の成長を遂げそうな銘柄群なのだ。
その他の株価に影響を与える要因
インデックス・フューチャーがもたらす市場の歪み
過大すぎるマクロの影響
第2章:「トップダウン」アプローチの手引き

自分なりのマクロ展望を持つ
私は投資する前に、世界経済が今どこに向かっているかについての、自分なりの見方を持つべきだという固い信念を持っている。この世界展望を得るために、私が最も信頼するのは企業自身が発表する業績開示時のリリースやコンファレンス・コールのテキストだ。その際、企業経営者が話す内外経済やセクター、そして自社の業績に関する展望や懸念を信用するのだ。私は経営の当事者が生の声で投資家に語る話のニュアンスをもっとも重要視するのだ。

もし世界中の経済活動のペースが分かれば、その時にどのタイプの企業に注目すべきかについて、専門的な判断が下せる。

我々は株式市場全体を、利益が経済成長に大きく依存するグループと、マクロ要因と関係なく増益トレンドが続くグループに二分して考える。業績を上げるために経済成長を必要とする銘柄群は「循環銘柄」と呼ばれる。製造業銘柄がそうだ。経済変動とかかわりなく利益を生み続ける銘柄群は「成長株」と呼ばれる。

慎重な銘柄選択は、2つのステップで行う。第1ステップは成長サイクルの見極め、第2ステップはそのサイクルに合った銘柄の選別だ。経済全体が力強く成長しているか、そこに向かって回復していると思われる局面では、循環株中心に選ぶ。循環株は景気に敏感に反応するため、上昇局面では高いリターンをもたらす。逆に景気が下降局面に入り、あるいは当面停滞が続くと判断するなら、成長株中心に選ぶ。成長株は経済成長がスローダウンする局面でも、コンセンサス予想並み、あるいはそれ以上のパフォーマンスをあげる傾向が強い。

こうしてまず世界経済見通し、その次にセクター成長率見通しをおさえて、それから個別企業の評価に着手するのだ。
聞くに値する唯一のコンファレンス・コール
私は内外経済見通しを立てる時に、政府の公式データに頼らず、企業がコンファレンス・コールの場で開示する情報を手掛かりに組み立てる。慎重な投資家を目指す人は、ホームワークをやる際に是非これを活用してほしい。
コンファレンス・コールを利用すれば、巧みなトレーディングと賢明な投資に役立つ世界経済と主要セクターの優れた見通しを立てることができる。これらのコンファレンス・コールを通して、経営の現場の第一人者であるトップ・ビジネスマン達の生の声にもとづいて見通しを立てるなら、それをしない投資家より圧倒的に有利な立場に立てる。値上がりする銘柄に絞り、値下がりする銘柄を避ける確率を、大きく高められるにちがいない。
※参考:『マクロ・業界見通しを判断するのに役立つ企業のコンファレンスコール一覧』

第3章:スーパー・グロース銘柄の評価

スーパー・グロース銘柄とは?
個別銘柄を選ぶ前に、まず、企業経営者の現場感覚にもとづく世界経済の展望を固め、次にそれにフィットするセクターを絞り込む。こうして初めて具体的な銘柄選びの準備が整うのだ。
スーパー・グロースは循環株、通常の成長株、ディフェンシブなどと比べると常にPERが非常に高いため、一見、すでに買われ過ぎているように思えるのだ。

スーパー・グロースは、これからの社会、経済を支配する7つのメガ・トレンドに乗った銘柄群だ。私がスーパー・グロースを選ぶ時に用いている、これらの銘柄の強みを弱みを見極めるテストがある。

以下に示す10項目のテストを用いて、あなたのスーパー・グロースに1から10の間で点数をつけ、合計点を比べるのだ。
スーパー・グロース銘柄の評価項目
何年にもわたって高成長を維持する潜在能力を持っているか
市場は長期間高成長を続けられるだけ大きいか
競争力を維持できるか
増配や自社株買戻しによって持続的な株主還元が期待できるか、あるいはしっかりした成長戦略を持っているか
国際的にも成長できるか
バランスシートは十分強力か
数年後の予想利益水準に照らして、今の株価は割高か
経営陣はどうか
成長目標達成にマクロ経済の成長は必要か
現在の売上マージンを維持し、あるいは一層高められるか
第4章:社会と経済の7つのメガ・トレンド

メガ・トレンドに乗った銘柄
最悪の相場環境や混乱した市場にも打ち勝って、長期的に株式投資で成功する鍵になるのは何か。それは、自分たちが生きていくこれからの世の中の基調になる「メガ・トレンド」を理解することだ。そして、そのトレンドに、もっともうまく乗っていると思われる銘柄を見つけるのだ。
メガ・トレンドに乗った企業は、ディフェンシブ銘柄ではない。かと言って驚異的なスーパー・グロース銘柄でもないが、気前よく配当してくれる。また、経済成長の後押しを必要とする、いわゆる循環銘柄でもない。政府による余計な介入や海外経済のスローダウンといった、株価の足を引っ張る問題にもあまり邪魔されない。そして、どんな相場環境下でも、株価が上昇を続ける条件を備えているのだ。

私は常に、投資にふさわしい大きなテーマを探している。それがあれば、相場が後退する局面では安全弁になり、ブームの時はそれにうまく乗れるからだ。

以上を踏まえて、永続性のあるメガ・トレンドを紹介しよう。
スマホソーシャル・ネットワーククラウド(新しい三種の神器
PCは今後は、長期的に衰退過程に入り、年々の売り上げは減少し、価格は下がり続けるだろう。いわゆるハイテク・セクターには、新しい環境に対応できないダイノサウルスみたいな企業がうろうろしている。
しかし、全てのハイテク企業が中生代の生き物ではない。実際、このセクターのひと握りの企業群は繁栄しており、まだその揺籃期にさしかかったばかりなのだ。それは、インターネットを取り込んで、スマホクラウドを活用して大容量のデータを自在に取り出せる、新しいハイテクを事業化した企業群だ。

新しい時代に栄えるためには、企業はスマホソーシャル・ネットワーククラウドという、新しい三種の神器の中、少なくとも2つにかかわっていなければならない。

推奨銘柄
検索→グーグル
ソーシャル・メディア→フェイスブック
顧客リレーション・ソフト→セールスフォース・ドットコム
プロフェッショナル・サービス→リンクトイン
全ての小売業→アマゾン
健康、長寿社会
高齢化するベビーブーマーからティーンエイジャーにいたるまで、多くの国民は健康で長生きしたいと願っている。そのために毎日、体重や血圧を測り、健康的な食生活に気を配り、とりわけ、健康を損なう食品を避けたいという強い欲求を持っている。こうした欲求に応えている銘柄の多くが、ここ数年株価パフォーマンス面でもトップ・グループに入っている。
健康と長寿を保つために、自然食品やオーガニック食品を選びたいというトレンドは、まだ始まったばかりだ。このトレンドに関しては、様々な投資対象があり得る。

推奨銘柄
ホールフーズは、自然・オーガニック食品の幅広い品揃えで、すでにアメリカのほとんどの家庭に受け入れられている。
へイン、ホワイト・ウェーブ、アニーズは、これからの投資対象としてベストだ。
チポトレとパネラは、代表的な自然食品・健康食品を売り物にする外食チェーンだ。
そしてGNCホールディングスは、ビタミンとサプリの分野で高成長している小売業者だ。
倹約志向の新しい価値観
リーマン・ショック後の不況は、過去のものになりつつあるが、質素、倹約を重視する新しい世代を生み出した。
今や、多くの市民は何かを買う時に、値段に見合う価値があるかどうかを、シビアに自問するようになった。物品やサービスの購入だけでなく、どの店で買物をし、どこへバケーションに行くのかにいたるまで、無駄遣いをしない、という価値観が全ての消費の基本になってきたのである。

推奨銘柄
その結果、買物はTJXのようなディスカウント・ショップや、会員制のコストコでするのが賢明だと思う人が増えた。また、一流ブランドに比べて、ほとんど遜色ない品質なのに、はるかに安く買えるというので、ペリゴの作るようなストア・ブランド品がはやりだした。アウトレットがはやっているのもその流れで、タンガー・ファクトリー・アウトレットがNo.1だ。

マイカーを修理したければ、オート・ゾーンに出かけるし、健康な食事を家で食べる人が増えて、マコーミックのスパイスが売れている。

バケーションは1ヶ所での長期滞在型が人気になり、テーマ・パークのシーダー・フェアやシックス・フラッグがはやっている。エアラインとホテルを選ぶ際には、まずプライス・ラインのサイトを見ることから始めるのが当たり前になっている。また、1ドル・ショップは大人気で、大手のディスカウント・ストアからどんどん客を奪っている。
M&Aによる市場支配力の確保
株主価値を生み出すM&Aには、2つのタイプがある。1つは、買収によって業界内で寡占的な地位を築くものだ。もう1つは、買収の結果、その業界で支配的な地位を確保するものだ。
推奨銘柄
企業の中には、業界の集約化に自ら乗り出すことによって、成長を勝ち取っているところがある。

エアラインとレンタカー業界は今や、事実上寡占体制が確立され、デルタ、ユナイテッド・コンチネンタル、ハーツがお奨めだ。

新聞・テレビ業界のガネット、ジェネリック医薬品のアクタビス、アパレルのPVHとVFコープ、消費者向けパッケージグッズのB&G、そして電気機器業界のイートンは、競争相手を買収して合理化し、業界内のほとんどの企業を上回る業績を上げている。
見えないハイテク
最近、ウォール街は、いわゆるハイテク銘柄に関して明るい展望を持っていない。過去何十年にわたって進行してきたコンピュータを中心としたハイテクの進化も、行き着くところまで来たという感が強い。パソコンがメインフレームに取って代わり、それがラップトップになり、さらにはタブレット端末、そしてスマートフォンへと、進化してきたのだ。
しかし私には、新しい時代のトレンドたり得るイノベーションの世界が見えている。それは、ソーシャルとモバイルとクラウドの融合だ。

実はイノベーションは、私が「見えないハイテク」と呼ぶ企業群によって引き起こされている。これらの企業は、伝統的なハイテク企業が満たすことのできない、様々な新しいニーズに応えるために、新しい商品を次々に生み出している。

なぜ、古いタイプのハイテクと、見えないハイテクを区別することが重要なのか。それは株式市場は、アパレルやレストラン・チェーン、パッケージ・グッズなどの「つまらない」業種の中から、イノベーションを見つける能力がないため、見えないハイテク企業が不当に低く評価されているからだ。

推奨銘柄
かつてみんながデルやヒューレット・パッカードに期待したのと全く同じことを、私は今、コルゲート、ユニリーバ、クロロックスなどの消費者向けパッケージ・グッズに見ている。これらの企業の大方の印象は、面白みがなく、物真似体質で、いつも「画期的な」新製品のコマーシャルを流しているが、まったく中身がない企業群、といったところだろう。しかしそうではないのだ。これらの企業は中身で他社と差別化をはかっており、その中心的な手段はまさに「イノベーション」なのだ。
新しい医薬品:4つのバイオテック企業
薬の特許期限が切れると売値は90%下落すると言われており、これらの老舗大企業の成長率は劇的に低下してきている。PERが低く、割安に見えるかもしれないが、もう画期的な新薬を生み出す力は持っていないのだから、PERは低くて当然なのだ。
それと入れ替わりに、全く新しいタイプの医薬品メーカー、すなわちバイオテック・カンパニーが抬頭してきた。今では、彼等が前期の老舗に代わって高成長を生み出しているのだ。

私は番組の中でなるべく多くのバイオテック企業を取り上げるようにしている。いつも大化けする可能性のある企業を探しているのだ。これらの無名のバイオ企業の時価総額は、いずれもきわめて小さく、もし画期的な新薬が生まれたら、その将来性に比べて大幅に割安なのだ。

推奨銘柄
セルジーン、ギリアド、バイオジェン・アイデック、リジェネロンの4社は、市場全体の中でみても、スーパー・グロース銘柄と言えるかもしれない。この4社は、どのファンド・マネジャーにも不可欠な、老舗の大手医薬に取って代わる銘柄になったのだ。
石油・ガス革命
シェール・オイル、シェール・ガスの採掘・生産で、どんな企業が最も潤うのだろうか。私は、パイプラインを所有する投資組合が好きだ。とりわけ、有料道路のようにパイプラインを通過する石油や天然ガスの値段と無関係に、流れたボリュームに比例して料金が入るタイプが良いと思う。パイプラインは、石油、天然ガス液化天然ガスのいずれにとっても、生産地から通常は遠く離れた消費地に輸送するための、もっとも効率的な手段だ。現時点では、国内で生産された石油と天然ガスを、消費地に届けるに足るパイプラインは整備されていない。したがって、当分の間、全国的にパイプラインに対する膨大な需要が存在する。
推奨銘柄
大手パイプライン会社の中では、国内最大のキンダー・モルガン・エナジー・パートナーズがベストだ。
第5章:会社分割による株主価値の創造

部分が全体を上回る
時として、部分の合計が全部よりも大きな価値を持つことがある。行き詰って分割を選択する企業を見つけられれば大儲けできるかもしれないのだ。
もし事前に、こうした分割候補企業を見つけて観察していたとすると、株価は4つの段階を経て上昇していくことがわかる。

第1幕は、分割の可能性が強いと市場が考え始めると、口伝に噂が広がり、株価が上昇し始める。

第2幕は、実際に分割される個々の事業の株価が、分割条件から割り出される理論株価に向けて上昇する。

そして分割されて生まれた新会社が、独立の公開会社として市場で取引され始める。

最後に新会社は常に新しい会社を探しているアナリストによって取り上げられ、これまで株価に不十分にしか反映されていなかった隠れた価値が、新会社の株価にフルに反映される。
株価上昇の4つのステップ
企業分割は、
(1)分割の思惑買いによる株価上昇、
(2)分割の正式発表、
(3)実際の分割時点にかけて株価が緩やかに上昇、
(4)各パーツの埋もれていた価値をフルに反映した株価の上昇、
という4つのステップを踏む。
10の分割候補企業
バクスター・インターナショナル
ジョンソン&ジョンソン
メルク
パーキン・エルマー
マニトウォック
DSTシステムズ
アプライド・マテリアスズ
ハリス・コーポレーション
オクシデンタル・ペトロリアム
ジョンソン・コントロール
第6章:株主価値を高める21人の名CEO

ウォール街のアナリスト達は、全く見当違いの誤りを犯すことがある。彼らはスプレッド・シートにもとづく利益予想モデルで、次の四半期のEPSを当てることにこだわる。そして長期的に何が、というより誰が株価を決めているかを全く理解しないのだ。そうしたアナリストの短期予想は、もしあなたがヘッジ・ファンド・マネジャーで、今期のコンセンサス予想を上回る利益成長を発表する企業を探しているのなら役に立つだろう。しかし株価の短期的な気まぐれなアップ・ダウンに痛めつけられ続けている個人投資家には、何の役にも立たない。
そこで私は本書を通じて、全く新しい有望銘柄の方法を示したい。

CEOの人格と実績を知ることは、投資で金持ちになれるかどうかを決める「最大の」要因だと断言してもいい。ところが現実は、多くの投資家はだれがその会社を統率しているかを二の次にして、今期のEPSがコンセンサス予想を上回るかどうかといった問題を最重要視するのだ。
株主価値を高める21人の名CEO
AIGのボブ・ベンモシュ
ディズニーのボブ・アイガー
デールスフォース・ドットコムのマーク・ベニオフ
ハネウェルのデイブ・コート
イートンのサンディ・カトラー
PPGのアラン・ムラリー
フォードのアラン・ムラリー
パネラ・ブレッドのロン・シャイチ
スターバックスハワード・シュルツ
ドミノのパトリック・ドイル
ベンタスのデブラ・カファロ
PVHコープのマニー・チリコ
VFコーポレーションのエリック・ワイズマン
バッファロー・ワイルド・ウィングスのサリー・スミス
キンダー・モルガンのリチャード・キンダー
ボーイングのジム・マクナニー
ペプシコのインドラ・ヌーイ
EOGのマーク・パパ
AFCエンタプライゼズのシェリル・バチェルダ
メイシーズのテリー・ランドグレン
ピア・ワン・インポーツのアレックス・スミス
第7章:いつ売ればいいのか

「売り」を示す10のシグナル
この章では、「売り」を示す10のシグナルをリスト・アップした。これらはいずれも、私自身が大損した反省を踏まえて、慎重な投資家になるべく実践してきたものだ。
私がこうした失敗を犯したのは、次のいずれのかのケースだ。

1つは、その銘柄を買う拠りどころだった基本条件が変わったにもかかわらず、行動を起こさなかった場合。

2つ目は、新しい不安材料が発生したのに、多分大丈夫だろうと決めつけた場合。

そして3番目は、その銘柄を買った時に立てたシナリオが崩れたにもかかわらず、新しい現実に目をつぶった場合だ。
見通しの前提が変わった時には、直ちに売却して損失を最小限に食い止めよ
ある銘柄にはっきりした理由で投資するとき、それが不動産プレーであれEPS成長プレーであれ、会社分割シナリオであれ、そのシナリオが崩れた時点で見限るべきなのだ。保有するために他の口実を探してはいけない。
少しの利益のために元も子もなくすな
「先行きに関する不安が大きい時には、まだ少ししか儲かっていないとしても、売却して利益を確保したことを後悔するな」
もし本当に心配な問題を抱えている銘柄を保有している場合には、その時点で儲かっているかどうかなどは一切無視すべきだ。

もし、じっくり長者を目指すのであれば、ダウンサイド・リスクの可能性を、アップサイドの可能性よりも何倍も重視する慎重さが必要だ。暴落するかもしれない懸念を抱えた市場環境の下で、もう少し儲けたいと頑張るのは、愚の骨頂だ。人々の相場に関するコメントが肯定から否定的トーンに変化する局面では、小さな儲け、あるいは小さな損失で手を打つべきだ。
ビッグ・ニュースで下げた銘柄は即売れ
もし繰り返しグッド・ニュースが伝えられている時に株価が上昇しない場合には、何かそれを阻んでいるマイナスの材料があるのかもしれないと考えるべきだ。他の投資家がすでに知っていることを自分は知らないか、あるいは自分の推理が間違っていると考えるべきなのだ。想定通り株価が上昇しない理由がはっきりするまで保有していようなどという考えは間違いで、直ちにその銘柄を売るべきだ。
好材料にも悪材料にも、株価がどう反応したかを注意深く考察する必要がある。もし悪材料が出ても株価が下落しない時は、底入れと考えてもいいかもしれない。しかし好材料が出たにもかかわらず株価が上昇しない時には、先ず株を売ってから理由を考えるべきだ。
アナリストが一斉に株価格付けを引き上げた時は売りだ
複数の同業他社の業績悪化は要注意だ
ライバルの1社が業績未達を発表した時は優良銘柄を持ち続けてもいいが、2社目も振るわない決算に終わった時は「即売り」だ。
業績の悪化しているライバルが、値引きを始め業界のファンダメンタルを悪化させるような行動に出ることも予想される。

ライバルの不幸に乗じて優良銘柄を割安に買い増すのは結構だ。しかしライバル2社が業績不振に陥った時には、保有銘柄も売り時だ。
上げ相場に乗れない銘柄は売りだ
S&P500平均が1%以上上がった日に、保有銘柄の株価の動きをチェックせよ。
私の運用する基金の記録を改めてレビューしてみて、気になる一つのパターンに気がついた。相場が大きく上昇した時にそれに参加できなかった銘柄群をよく見てみると、それが属するセクター内のほとんどの銘柄も上昇していない場合が多いことが分かった。それは明らかに「売り」のシグナルなのだ。大きな上げ相場に乗れないセクターや銘柄は、好き嫌いやその業績見通しとは関係なく、直ちに売るべきだ。

市場平均が1%以上上昇した日に参加できなかった銘柄群は、その次に相場が下げる日には大きく下落することが多い。

「一度、二度ならず数回にわたり平均1%以上の相場上昇に参加できなかったセクターの銘柄は売れ」
セクター全体にまたがる問題が表面化すれば売りだ
金融セクターは信用するな
もし銀行株に何か問題が起きたら、いろいろ調べたり会社の釈明を待ったりせず、直ちに手を切るべし。
銀行の場合は一つだけの問題や懸念で終わることは絶対にない。どんな問題もいろいろな関連があって、一つだけ片付けばそれで終わりとはならない。

銀行が融資基準を厳しくしたと聞いたら、「売り」だ。預金を問題のあるプロジェクトに投入したと聞いたら、「売り」だ。粉飾の疑いで司法省かFRBの査察を受けていると聞いたら、「売り」だ。財務省FRBから資本不足を指摘されていると聞いたら、やはり「売り」だ。
小売りチェーンの既存店舗売上減は「売り」
3か月連続で既存店舗売上が前年同月を下回ったチェーンの株は「即売り」だ。
前年比で売上がマイナスになるということは、それだけ在庫が増えていることを意味する。そしてマイナス幅が大きければ大きいほど、大きく値引きしなければいけなくなる。この悪循環はある時点を超えると危機的状況に陥り、簡単には立ち直れなくなるのだ。
相互に関連した銘柄への集中投資は高くつく
第8章:強い思い込みはケガのもと

投資対象銘柄にほれ込むな
会社以上に強気になるな
最高のCEOでも奇跡は起こせない
過度の猜疑心も害になる
時にはファンダメンタルが大きく改善することもある
粉飾決算は問題が解決するまで勝ち目はない